Rentabilidad Economica

En Abril se experimenta una moderada recuperación de  la Rentabilidad Economica en Mercados Financieros

Materias primas:

 Petróleo:

El petróleo está reflejando la moderada recuperación o estabilización de algunos indicadores macroeconómicos, no obstante aún es pronto para ver una recuperación importante de niveles superiores a los 50 dólares el barril ya que la demanda continua débil y esto se ve reflejado en el incremento de inventarios. Las previsiones de la OCDE tampoco invitan al optimismo, la situación macroeconómica continua siendo muy delicada y la confianza sigue brillando por su ausencia.

Las principales conclusiones del último informe mensual de la Agencia de la energía fueron:

A pesar de los altos inventarios de petróleo en la Organización para la Cooperación y Desarrollo Económicos (OCDE), los precios del crudo han registrado un incremento constante en marzo. El recorte de la producción de petróleo por parte de miembros de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) ha reducido el suministro mundial de petróleo, compensando en parte la sustancial reducción de la demanda de petróleo causada por la recesión económica mundial. La subida de la cotización del petróleo, así como el cambio en el sentimiento del mercado a una visión algo menos pesimista respecto a las previsiones, pueden reflejar que los mercados puedan creer que las políticas de rescate de los diferentes Bancos Centrales y gobiernos han reducido la fuerte caída de la demanda e incluso podrían haber mejorado las posibilidades de una recuperación económica con el consecuente incremento de la demanda de petróleo para finales de este año.

El momento y el ritmo de la recuperación económica mundial determinarán si los precios del crudo alcanzados durante el mes de marzo pueden ser sostenibles. Las limitadas perspectivas de crecimiento en la producción de los países que no forman parte de la OPEP y la previsión del inicio de la recuperación económica para finales de este año, que debería aumentar el consumo de petróleo y la demanda de petróleo de la OPEP, son los principales factores alcistas para la cotización del petróleo. Si la recuperación económica comienza antes y es más fuerte que en las estimadas por el conjunto del mercado, los precios podrían sufrir bastante más presión alcista. El riesgo a la baja para los precios del petróleo es un escenario de una prolongada recesión económica seguida de una débil recuperación, que podría producir una mayor disminución en el consumo superior deteriorando aún más las previsiones actuales. Este último escenario presionaría más a los miembros de la OPEP para mantener los niveles de producción más bajos por un período más largo.

 

El consumo mundial de petróleo se espera que caiga 1,35 millones de barriles por día (bbl / d) en 2009 en comparación con los niveles del año anterior, debido a la recesión económica mundial. La EIA asume que el producto interior bruto a nivel mundial (PIB), ponderado por el consumo de petróleo, se reducirá en un 0,8% este año. Se espera que el consumo disminuirá en 1,6 millones de bbl / d en los países de la OCDE, aumentando 270.000 bbl / d en naciones no pertenecientes a la OCDE. La mayor parte del descenso se espera que se concentre en el primer semestre del año.

El Consumo mundial de petróleo se espera que crezca en 1,1 millones de bbl / d en 2010, impulsado por la recuperación del crecimiento global del PIB al 2,6 por ciento.

La producción de países no pertenecientes a la OPEP para el 2009 se espera que se sitúe cerca de los niveles del año pasado. Los Estados Unidos, Brasil y Azerbaiyán mostrará gran crecimiento en los suministros de este año. Sin embargo, estos aumentos de la producción se compensaran con grandes descensos en la producción de México, el Mar del Norte, y Rusia.

El suministro no-OPEP se espera que experimente un modesto aumento de 260.000 bbl / d en 2010, debido al aumento de la producción de Brasil, los Estados Unidos y la ex Unión Soviética.

En lo que respecta a la producción de la OPEP, deja sin cambios sus objetivos de producción del mes pasado, resaltando la preocupación de que una mayor reducción de la producción podría afectar negativamente a la economía mundial. La EIA espera que la producción se mantenga cerca del nivel de los 28,5 millones de bbl / d en el segundo trimestre, para después aumentar gradualmente hasta niveles de 29,2 millones de bbl / d en el cuarto trimestre. Las previsiones de la EIA para la media de producción de la OPEP en 2009 son de 28,8 millones de bbl / d, para después aumentar hasta los 29,8 millones de bbl / d en 2010 en respuesta a un aumento previsto del consumo de petróleo en el mundo como una consecuencia de la recuperación económica.

Oro:

El oro protagonizó un mes con una alta volatilidad en consonancia con el buen comportamiento de los mercados bursátiles rebajando algo la aversión al riesgo y perjudicando la cotización de los activos que actúan como refugio.

 

A pesar de esta tendencia se han podido ver repuntes importantes de este activo como consecuencia de varios motivos:

Del escepticismo del mercado ante los últimos avances, dados los constantes datos de debilidad de las principales economías, fundamentalmente los referentes al desempleo, que provocan una revisión a la baja de los niveles de crecimiento. La huida hacia activos considerados como refugio ha sido una de las principales causas de la presión alcista que ha estado presionando al oro desde que la desconfianza, inestabilidad y fuerte volatilidad se han asentado en los mercados financieros.

Del informe referente al incremento de las reservas de China de metales preciosos, en el que se refleja un aumento del 76% desde 2003. Este dato relativo al aumento de las reservas de China es especialmente significativo y se enmarca en una política de diversificación de reservas dada la preocupación, recientemente puesta de manifiesto, por la depreciación del billete verde como consecuencia de las medidas adoptadas para luchar contra la contracción económica en EEUU que continúan incrementando alarmantemente el endeudamiento de la economía americana. El país aumentó sus reservas de 454 toneladas a 1054 toneladas a través de compras nacionales y de refinado, comento Hu Xiaolian, vicegobernadora del banco central chino que es a su vez jefa de la Administración Estatal de Divisas, en una entrevista con la Agencia de Noticias Xinhua.

China superó a Sudáfrica como el primer productor de oro del mundo en 2007, con una producción ese año de 270,5 toneladas. La supremacía de China en el sector se produce como consecuencia de una disminución de la producción sudafricana en la última década en un 50%, al tiempo que el país asiático aumentaba la suya en un 70%.

La producción china de oro supone un 7% del total mundial y su sector está compuesto por unos 800 productores después de fusiones y adquisiciones que redujeron las cerca de dos mil firmas que existían hace casi una década.

De la fuerte demanda física en la India, Dubai y otros centros, que han impulsado la cotización hasta los máximos en tres semanas consiguiendo su primera ganancia semanal desde marzo.

Commodities

Los mercados de cereales avanzaron posiciones a comienzos de abril, apoyados por varios factores alcistas en EEUU, entre los que destacan, la fuerza de los indicadores fundamentales para la soja, las condiciones adversas para la siembra de trigo y maíz, y la preocupación por la cosecha de trigo de invierno. En lo que se refiere a la incertidumbre de las condiciones meteorológicas poco a poco se fueron disipando, no obstante los mercados se mantuvieron firmes e incluso se anotaron algunas ganancias. A finales de mes, por ejemplo, los avances de los mercados de valores, provocadas por unas perspectivas económicas más positivas, también provocó el avance de los cereales y las oleaginosas. La incertidumbre generada por el brote de gripe porcina provocó recortes en la cotización de las soft commodities en general viéndose más afectadas aquellas que tiene un uso forrajero en concreto para el ganado porcino, como son el maíz y la soja y aunque el peligro de que se convierta en una pandemia aún es bastante factible, parece que no va ha haber sacrificios de ganado masivo y que los mercados en general no están viendo un riesgo de colapso social que pueda repercutir en la recuperación económica, como puede haber pasado en Méjico, por lo que las “soft” se recuperan del susto inicial.

En lo que se refiere al trigo, pese al fluido abastecimiento, los precios internacionales experimentaron subidas desde finales de marzo, fundamentalmente por la preocupación del impacto negativo del tiempo frío y húmedo sobre la siembra de trigo de primavera en America del Norte y por las preocupaciones referentes a la próxima cosecha.

En lo que respecta a la cotización del maíz fue un mes muy favorable, alcanzando a comienzos de abril sus niveles más elevados en casi tres meses, apoyados por la fuerte subida de la soja y por las condiciones adversas de la siembra, aunque después perdió algo de terreno por factores externos y al progreso más rápido de la siembra.

Destacamos el comportamiento de la soja. Los fundamentales de este activo han ejercido una fuerte presión alcista aún con condiciones externas desfavorables, como la caída del petróleo y el fortalecimiento del dólar.

 

La demanda de China, las previsiones de disminución de la producción en Brasil y Argentina, y la caída de los inventarios mundiales de soja han impulsado a esta soft commodity.

Las especulaciones sobre el bajo rendimiento de la cosecha argentina se vieron confirmada por el último informe del departamento de Agricultura de EEUU que estimó la cosecha Argentina en 39 millones de toneladas cuando el recorte esperado era menor.

El USDA mantuvo en su reporte de abril la cosecha de soja 2008/2009 de los Estados Unidos en 80,54 millones de toneladas. A su vez, recortó levemente la molienda, que pasó de 44,63 a 44,50 millones de toneladas, ante la baja demanda de harina de soja, pero incrementó las exportaciones, que variaron de 32,25 a 32,93 millones de toneladas. Esto último fue impulsado principalmente por las activas compras realizadas por China, que sigue demandando oleaginosas estadounidenses ante la incertidumbre sobre las cosechas de América del Sur.

Así, las existencias finales estadounidenses de soja 2008/2009 fueron estimadas por el USDA en 4,48 millones de toneladas, por debajo de los 5,03 millones del reporte de marzo y de los 4,60 millones de toneladas esperados por los operadores privados.

Pero el dato más importante del reporte del USDA resultó ser la estimación a la baja de la cosecha en Argentina, el organismo recortó su proyección de 43 a 39 millones de toneladas, recorte que resultó superior a lo que preveían muchos operadores por la condición más bien conservadora que suele tener el USDA. De este modo, la cifra aportada por el nuevo reporte quedó muy cerca de los 39,40 millones calculados por la Bolsa de Cereales de Buenos Aires a comienzos de mes.

Respecto del Brasil, en cambio, el USDA mantuvo sus estimaciones de producción de soja en 57 millones de toneladas, sin cambios. Esto también contrastó con la opinión de los analistas que esperaban algún incremento en la cifra de cosecha a partir de los mejores rendimientos que se están obteniendo. De hecho, la Comisión Nacional de Abastecimiento (Conab), dependiente del Ministerio de Agricultura de Brasil, estimó la cosecha de soja brasileña en 58.136.500 toneladas, por encima de las 57.634.500 toneladas de su informe de marzo.

Con estas cifras la cosecha global de soja cayó hasta los 218,76 millones de toneladas, respecto de los 223,27 millones del informe de marzo. Las existencias pasaron de 49,95 a 45,84 millones de toneladas.

 

Azúcar.

Según previsiones de la Organización Internacional del Azúcar la producción mundial se estima en 161.527 millones de toneladas. El importante déficit de producción en la India, la nueva contracción de la producción en la UE y la continua expansión de la producción de azúcar en Brasil son las tres factores principales a tener en cuenta en lo referente a la oferta 2008/09.

El efecto combinado de la reducción de la producción en la UE y la India se espera que rebajen en 7.084 millones de toneladas el suministro mundial de azúcar con respecto a la cosecha 2007/08, a pesar de registrar un crecimiento elevado en la producción de azúcar en Brasil. Hasta la fecha, la reducción en la producción prevista en la India (desde las 23,9 millones de toneladas proyectados en agosto hasta la actual proyección de 19,55 mn de toneladas) ha sido neutralizado prácticamente por el aumento de la producción en Brasil (desde 33,22 hasta 37,54 millones de toneladas).

Mientras tanto, el consumo mundial se prevé que crecerá a una tasa del 2,19% hasta las 165.801 millones de toneladas. La producción mundial está previsto que sea 4.274 millones de toneladas inferior al consumo mundial, por encima de los 3.626 millones de toneladas proyectadas en noviembre.

 

En consecuencia, los fundamentales para el mercado del azúcar, hasta el final de la temporada en septiembre de 2009, siguen presionando al alza los precios. ISO sitúa los niveles de exportaciones mundiales para 2008/09 en 49.608 millones de toneladas, en contraste con los 46,25 millones de toneladas del anterior ciclo de cultivo. La menor producción en la India en particular y en el resto países importadores, se espera que active la demanda de importaciones adicionales que se estima que alcanzará 49.621 millones de toneladas, un incremento de 3.673 millones de toneladas con respecto a la cosecha 2007/08.

 

Divisas:

En el mercado de divisas debemos destacar del mes pasado, la ralentización en el empeoramiento de algunos indicadores macroeconómicos interpretado por el mercado como un síntoma de cierta recuperación lo que ha provocado una disminución de la aversión al riesgo perjudicando al dólar y al yen que actúan como refugio frente a los principales cruces.

No obstante las previsiones de crecimiento a nivel global se siguen revisando a la baja y tanto la tasa de desempleo como el PIB preliminar del 1º trimestre, ambos en EEUU reflejan una situación que lejos de mejorar continúa empeorando.

Así, para el conjunto de la OCDE se espera un descenso del crecimiento en el año en curso del 4.3% una revisión fuertemente a la baja con respecto a las anteriores previsiones que situaban el retroceso en el 0.3%. Esperando una caída para el 2010 del 0.3% del PIB.

En lo que respecta a la economía alemana las estimaciones son que el déficit se sitúe en el 4.5% este año y por encima del 6.8% para el que viene.

El mencionado dato de desempleo trajo de nuevo un gran pico de volatilidad en los mercados de divisas, el incremento del desempleo más allá de las expectativas del mercado, desencadenó un fuerte movimiento que finalmente se tornó negativo para el euro en su cruce con el dólar.

Las nóminas no agrícolas se situaron en -663.000 por encima de las -658.000 esperadas, mientras que la tasa de desempleo quedó en el 8.5% cuando lo que se esperaba era un nivel del 8.4%.

El PIB preliminar del primer trimestre fue muy negativo, reflejando una caída del 6.1% bastante peor de lo esperado, pero el mercado después de una reacción inicial negativa, interpretó que no era tan malo atendiendo a que estaba principalmente causado por el desplome de los inventarios y que el consumo privado, mostró una fuerte recuperación del 2.2%. En fin, “aquí cada uno ve lo que quiere cuando le interesa, y el mercado es soberano”.